特斯拉经历史上最大单季亏损 马斯克却说下季度要持续盈利

原标题:马斯克一波波作死过后,到了抄底特斯拉的时机了吗?

特斯拉周三盘后公布了今年二季度财报。创单季最大亏损的同时,马斯克称:三季度可以实现可持续盈利。

八月,特斯拉总裁马斯克在公众面前可谓是演了一出大戏。然而马斯克似乎不在意处在舆论风口浪尖之上,在上周又一轮作死,最终受到美空军的调查。

特斯拉周三盘后公布了今年二季度财报。营收增长略超预期,亏损幅度进一步扩大,亏损幅度创历史新高,但毛利率有所改善;逐步摆脱产能瓶颈,三季度产能目标50000到55000台;现金减少幅度放缓,扩张计划致使融资压力仍存;马斯克致歉,盘后股价大涨10%。

在各种争议之下,特斯拉股价应声跳水,市值蒸发超过150亿美元。撇开花边新闻,投资者们需理性思考的问题是,现在到了抄底特斯拉的时候了吗?

史上最大亏损到三季度盈利?

Albright Investment Group创始人Victor
Dergunov细数特斯拉公司的种种,认为该公司表现不错,在控制成本方面有有效成果,Model
3的高效量产也在朝目标稳步迈进。但风险在于如脱缰野马的总裁大人路数实在是太野,因马斯克的个人行为,特斯拉目前暴露在一些法律风险之下,虽然最后的实际判罚未必会影响特斯拉公司太多。

根据二季度财报:

因此他认为,特斯拉三季度的利润可能会让投资者们惊讶,到今年年底左右,投资者们或许可以拨开云雾,理性认识到特斯拉公司的潜力。

营业总收入为40亿美元,较去年同期增长43%。根据FactSet调查显示,分析师此前平均预期特斯拉汽车第二季度营收39.9亿美元,营收小幅超预期,同时创历史单季度营收新高。

“噪音”绕梁,三日不绝

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Dergunov认为,目前特斯拉是全球最具争议的公司,自马斯克在社交媒体颇具争议的发文后,各种疑云围绕在该公司头顶。他提到几个具有标志性的话题,如马斯克会被迫辞去CEO职务吗?特斯拉在这个季度能盈利吗?如果能盈利,这个盈利是可持续的、还是一次性的?还有些投资者对该公司的资金流动性及偿付能力也提出质疑。另外,越来越多的汽车厂商推出电动汽车对特斯拉无疑造成了竞争。

二季度净利润为亏损7.43亿美元,创下特斯拉史上最大单季亏损,而去年同期亏损3.36亿美元。GAAP准则下,每股收益-4.22美元,不按照美国通用会计准则,特斯拉第二季度调整后每股亏损为3.06美元。根据路透社报道,分析师对特斯拉二季度EPS预期为亏损2.81美元。在控制亏损方面,本季度特斯拉不及预期。

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(特斯拉近一年股价,数据来源:Investing.com)

虽然创出历史最大单季亏损,但马斯克在电话会议上表示:我们相信从第三季度起我们可以实现可持续盈利。

以上提到的一些疑问,以及8月马斯克的争议发文都对投资者对特斯拉的信心造成了影响,特斯拉股价从今年8月的最高值至今已下跌超过100美金,近25%的跌幅。

二季度特斯拉毛利率在GAAP准则下由一季度的19.7%上升到20.6%,non-GAAP准则下毛利率由一季度的18.8%上升到21%。此外,备受关注的新车型Model
3在本季度毛利率由负转正,并且在三季度这一指标有望达到15%。

不过Dergunov认为,若撇开特斯拉的舆论争议,而仅关注基本面的话,特斯拉近期的大跌不是强弩之末的征兆,反而提供了投资者一个抄底的机会。

在中国和欧洲的扩张需要更多钱

总裁乱说话带来的风险:SEC调查

在备受关注的流动性方面,二季度“烧钱”的状况并没有停息。二季度特斯拉经营现金流净流出7.43亿美元,投资现金流净流出6.83亿美元,融资现金流净流入3.99,三者合计净流出10.27亿美元。

Dergunov指出,特斯拉股价下跌的最大诱因是马斯克关于计划特斯拉退市的社交媒体发文。虽然马斯克因该发文收到美证券交易委员会(SEC)调查,但是他不认为这对特斯拉公司整体会有较大的影响。

在资产负债表中,公司账上现金及等价物为22.36亿美元,较上季度减少4.29亿美元。此前,高盛预计,特斯拉二季度“烧钱”9.3亿美元,持有的现金余额约为22亿美元,连续3个季度现金余额下降。更有分析师甚至表示,特斯拉二季度现金可能不足10亿美元。

他认为SEC若要证明马斯克违反10b-5,将困难重重,因为他们需要证明马斯克故意欺骗投资者的动机。另外,相关机构还需证明马斯克发文当时,并没有足够的资金使特斯拉退市。若无法证明马斯克动机不良或资金不足,Dergunov推测,仅针对他客观社交媒体发文的惩罚将止于罚款,罚款金额至多几十万美金,而这并不能合理化近期蒸发的150亿美元的市值。

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Dergunov建议投资者不要过分关注马斯克的社交媒体发文争议,而应该去关注一些特斯拉的基本面信息。例如,Model
3的量产规模稳步提高,特斯拉持续保持的高平均售价水平(ASP),日渐提高的生产效率,有效控制运营成本,以及特斯拉三季度实现正盈利的可能性。他认为,这些基本面要素将在年底推高特斯拉股价,而当SEC调查结束后,股价将进一步上涨。

尽管如此,特斯拉曾采取裁员等多项措施来削减成本,相比公司一季度公司现金资产净减少7.03亿美元,公司二季度“烧钱”速度有所收敛。

Model 3的生产规模稳步提高

而就在昨日,特斯拉宣布计划向中国工厂投资50亿美元。此前高盛分析师大卫塔姆贝里诺在给TheStreet.com一份报道中写道:

Model
3的量产规模提高,在Dergunov看来是对特斯拉公司未来发展非常关键的要素。而事实上在八月初,特斯拉每周已能稳定出产五千辆Model
3。目前特斯拉平均每周出产4,838辆Model
3,近期每周出产最高值达6,278辆。Dergunov推测,到本季度末,将有十万辆Model
3组装完成。

在未来两年,考虑到在中国建厂以及Model
Y的生产,特斯拉需要超过100亿美元的外部股权或者债务融资。

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根据华尔街日报最近报道:

(Model 3每周组装车辆数,图片来源:Victor Dergunov,Bloomberg)

特斯拉可能希望在欧洲建厂,这是在其宣布中国建厂计划之后,特斯拉已经同德国和荷兰当局进行初步谈判,试图成立一个生产电动车和电池的超级工厂。

截止至二季度末,Model
3有约41,000辆装配完成。这表示,三季度总生产量将达59,000辆左右。通常来说,车辆到货要比生产落后15%左右,以此Dergunov推测三季度生产的Model
3将有约五万辆送达客户手中。另外,因该公司将二季度和三季度过渡期到货的11,166辆车计入三季度中,如此算来,在三季度特斯拉将配送约61,000辆Model
3。

在中国和欧洲的扩张客观上提升了特斯拉的融资需求。

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周产10000辆:成为事实or只是画饼?

(Model 3总生产量,图片来源:Victor Dergunov,Bloomberg)

在产能方面,特斯拉财报中特斯拉提及,三季度Model
3将预计生产50000到55000台,符合此前高盛的预期。

而这与二季度18,440辆到货量相比,提高了约230%,是个很大的提升。另外,特斯拉三季度平均售价水平将在六万美元左右,这预示着特斯拉三季度的总收入较二季度而言,将会提高很多。

特斯拉曾在二季度最后一周宣布,实现了周产5000辆Model
3的目标,但高盛认为其中不乏赶工成分。高盛预计三季度可持续的Model
3产量是周产4000辆,到四季度加速为稳定地周产5000辆。

Model 3盈利能力在提高

财报当中还提到,二季度工生产了53339辆汽车,交付了22319辆Model S和Model
X,以及18449辆Model
3,共计交付了40768辆特斯拉汽车。二季度产量高于汽车交付量。

Dergunov分析指,Model
3的平均售价将保持在高位。在今年一季度及二季度,Model
3平均售价不到¥60,000。不过他认为,这个价格在三季度不会再降低,而是保持在¥60,000左右,因为Model
3新引入了较贵的四轮驱动型号,及更贵的Model
3顶配款(Performance),而Model
3基本款却迟迟未出。因此,Dergunov推测仅Model
3在三季度的销售额将达36.6亿美元,而这个数字几乎比肩二季度特斯拉的总销售额,约40亿美元。

根据美国新闻网的报道:

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特斯拉这家高科技公司在二季度生产了28578辆Model
3汽车,产量接近一季度的三倍,包括六月底做到的周产能5000辆的目标,而这一目标是由CEO马斯克在2017年提出的。

(Model 3总生产量,图片来源:Victor Dergunov,TheNewsMinute.com)

在股东信中,公司表示预计在8月底每周生产6000辆Model
3汽车,而“明年某个时候”每周生产10000辆Model 3汽车。

另一方面,Model 3的毛利率在今年稳步提高。一季度Model
3毛利率为-9%,二季度毛利率打破了特斯拉自己的盈亏平衡预测,达到3%。Dergunov预测,本季度Model
3毛利率将达15%或更高,四季度毛利率将达20%,而明年前半年,毛利率有望冲破25%。

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